2026年3月5日，哔哩哔哩（B站）交出了一份让资本市场“松了一口气”的答卷。
首次做到“全年盈利局面”。
这六个字背后，是一家有着17年成立时间的互联网公司，从“二次元小破站”进化到“Z世代文化社区”，而后成为“综合性内容平台”的漫长演进。从烧钱换增长到健康盈利，B站终于跨过了盈亏平衡线。
但这是否说明它已经完全走出困境？答案或许没那么简单。
点亮盈利的绿灯
如果说2024年是B站减亏的转折点，那么2025年就是真正的盈利元年。
从营收方面来看，2025年B站实现的总营收是303.5亿元，跟去年同期比起来增长13%，维持着良好的增长态势，成功突破300亿大关。这一成绩的背后，是B站多年来在内容生态优化、用户群体发展以及商业化探寻工作等多方面不断投入与创造的成效。
从GAAP净利润来看，2025年实现了11.9亿元的盈利，这一数据意味着B站完全脱离了过去长时间亏损的窘境，达成了从量变到质变的进步。
长期以来，B站为构建有特色的内容社区，在版权采购、对创作者进行激励、技术研发等方面投入巨量，造成利润有压力。如今得到的盈利，不仅证明了B站商业模式是有效的，也表明其在成本控制以及收入增长方面达成了良好平衡。
更关键的一点是，调整之后净利润为25.9亿元，利润率上升到8.5%，这显示出B站的“造血”本领有了很大程度的提升，拥有更充足的钱投入到未来发展里。
回首几年前，大众眼里的B站一般是亏损、扩圈。B站董事长兼CEO陈睿也在不少场合提到“盈利不是首要考量”，那个时段的B站好似拿着投资人钱财在社区搞建设的少年，偏偏不太寻思怎么赚钱。
到2025年的时候，B站好似一下子换了种活法，不再一味地追求用户规模的粗放式增长，而是转头用心钻研用户的“含金量”。
三大业务冰火两重天
随着盈利目标达成之时，B站业务结构也在出现明显的结构上的改变，不再是曾经游戏一家独尊的格局。
1.广告业务：质变的“盈利功臣”
作为本次财报最亮眼的部分，B站广告收入在2025年达到100.6亿元，同比增长23%，首次突破百亿大关，成为了B站最大的增长引擎。
如今，B站早已跳出卖流量的传统模式，转向卖“高质量注意力”，这正是B站区别于其他平台的核心优势。用户日均使用时长超107分钟，粘性极高，这种沉浸式注意力，正是广告主最看重的价值所在。
AI赋能则让这份优势雪上加霜。AI技术的深度应用，不仅降低了UP主制作广告素材的门槛，更精准匹配了广告与用户需求。2025年，B站AI相关广告投放同比增长超过150%，用技术撬动了广告业务的规模化增长，这与当下AIGC赋能营销的行业趋势高度契合，让广告创作更高效、投放更精准。
而视频播客（长视频）的商业化爆发，更是成为广告业务的加分项。截至2025年底，B站视频播客用户数超6700万，累计播放时长超80亿分钟，诞生了多个头部栏目。其中，海蓝之谜赞助的“陈鲁豫对谈章小蕙”单期曝光超2.4亿，高消费人群占比达60%；罗永浩与李想的对谈播客，更是让理想汽车品牌综合指数同比增长约30%，这种可量化的品牌价值，让广告主愿意支付溢价。
目前，游戏、数码家电、汽车等行业是B站广告的投放主力，广告业务的质变，让B站彻底摆脱了流量不值钱的标签。
2.游戏业务：短期承压，长期可期
和广告业务的一路畅行相比，游戏业务在转型期承受着阵痛。2025年Q4，游戏业务收入和去年同期比下降了14%，短期面临的压力比较显著。
这种压力主要来自两方面：一是去年同期《三国：谋定天下》高基数所产生的效应，二是新旧产品交接时期的断层，由于没有爆款，营收出现了波动。
但阵痛的背后，还是存有希望。尽管Q4有下滑的情况，2025年游戏收入还是达到了63.9亿元，相比去年同期有14%的增长；B站自己研发的游戏《逃离鸭科夫》销量超300万，证明了B站独立游戏研发与发行的实力，随着《三国百将牌》等新品推出市场，游戏业务有盼头逐步摆脱波动，重新回到增长态势。
CEO陈睿也表示，2026年B站游戏业务要坚持“长线运营”以及“垂类头部”战略，要么在现有垂类取得第一，要么界定全新的细分品类，依赖对年轻玩家的深切了解，不断做出年轻人所喜欢的游戏。
3.增值服务（VAS）：稳健的“压舱石”
作为B站第一大收入来源，2025年增值服务收入达119.3亿元，同比增长8%，虽然增速不及广告，但胜在稳健，是B站现金流的压舱石。
其核心支撑是大会员和直播打赏。截至2025年Q4末，B站大会员人数达2535万，同比增长12%，其中约80%为年度订阅或自动续费用户，用户付费粘性极高；同时，全年月均付费用户数达3566万，同比增长21%，超1000万人为UP主充电、观看付费内容，创作者与用户的双向奔赴，进一步巩固了社区生态。
更关键的是，B站用户平均年龄增长至26-27岁，正式进入更有消费能力的阶段。这为增值服务的持续增长，埋下了重要伏笔。
广告破百亿领跑，增值稳百亿托底，游戏承压蓄力，B站“两稳一进”新格局成型。
用户增长放缓，生态面临挑战
尽管B站在2025年取得了相当亮眼的成绩，但这份财报也呈现出一些不容忽视的隐疾。
在用户增长的问题上，B站碰到了增速渐渐放缓的麻烦，2025年的时候，B站日活、月活用户增速已下降至个位数，当中Q4的月活用户是3.66亿，跟Q3的3.76亿环比起来，减少了1000万，相较于此前设定的4亿月活目标还有差距。
如何在现有用户的基础上提升活跃度，同时拉来新用户，成为B站迫切要解决的难题。
在内容生态的相关范畴，近段时间B站有大量“搬运号”以及“4K修复”账号出现，搬运影视资源等属于非原创的内容，虽说这类内容在短期内使平台活跃度有所提高，但就长期而言，会排挤原创UP主的生存空间，损害B站引以为豪的原创内容生态。
毕竟，优质原创内容才是B站的核心竞争力，也是吸引用户的关键。
在游戏业务依赖程度上，尽管B站正在努力实现业务多元化，但目前依然存在“爆款依赖症”。上文也有提到，《三国：谋定天下》在2024年表现极为亮眼，对比之下2025年第四季度的游戏收入显得相对逊色。
从早期靠游戏起家，到如今仍受游戏波动牵连，B站“成也游戏，败也游戏”的周期性风险，依然没有完全解除。如何摆脱对单一爆款的依赖，实现游戏业务的稳定增长，仍是B站需要突破的难关。
人难留、内容杂、钱难赚，B站的高增长神话正遭受严峻考验。
押注AI与出海，重建增长飞轮
面对挑战，B站已明确下一步战略，更聚焦于“AI渗透”与“生态深耕”两大方向。
一方面，AI会全方位融入B站的各个环节，不只是广告投放被赋予AI能力，B站也正在将大模型融入商业算法当中，社区里AI相关内容的增长速度很快。
2025年四季度，AI内容播放时长在同比上增长了53%，每月有超1.2亿人消费AI内容，AI成为了B站内容生态新的增长着力点，B站还将开放更多的搜索方面流量，做视频播放页原生广告的测试，使广告植入更为自然，更进一步提高转化效率。
另一方面，大力深耕社区生态、推动创作者繁盛，是B站长期坚持去做的事，CEO陈睿于业绩会上强调说明，未来将一直保障优质内容的产出，使UP主得到更多商业收益，依靠创作者繁荣对社区生态进行反哺。
2025年的时候，B站差不多300万创作者通过多个渠道得到收入，人均收入和同比年份相比增长21%，这种使创作者得利、社区繁荣起来、达成商业化闭环的模式，会成为B站具有的核心竞争力。
此外，游戏出海业务开展、视频播客商业化拓展，也将会是B站未来的增长亮眼之处，进一步扩大营收范围。
当AI成为新内容增长的主阵地、创作者成为生态的有力护卫、出海与播客拓展新的增量空间，B站的第二曲线已经呈现出轮廓。
结语
2025年B站所出的财报，是一份理性而务实的成绩单，其证明了B站商业模式有可持续的特性，不再单纯以烧钱的方式换增长。
盈利只是起步而已，用户增长见顶、游戏业务波动、内容生态隐患....这些问题不会因为一次盈利就自行消失，B站要在保持社区氛围跟追求商业效率之间找出平衡点。
总之，2025年，B站证明自己是能挣到钱的。到了2026年，它要证明自己可以一直赚钱。
这场长跑，才刚刚开始。我们拭目以待。
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